독서습관375_투자에 대한 올바른 접근방법의 바이블_현명한 투자자_벤저민 그레이엄_2018_국일증권경제연구소(210410)

 

 

20년 3월에 코로나로 주식시장이 급락 후 반등하는 과정에서 많은 투자자들이 수익의 단맛을 봤다. 풍부한 유동성이 주식과 부동산 시장으로 흘러들었고 수많은 개인들이 투자자로 시장에 참여하게 되었다. 

'19년 10월에 <마법의 연금 굴리기>라는 책을 보고 IRP와 연금저축 계좌도 만들어서 분기마다 100만원씩 불입하고 있다. 저자인 김성일이 추천한 포트폴리오로 연습을 하고 있다. 주식시장을 활용하기 위해 퇴직금을 '20년 4월에 DC형으로 변경해서 주식에 50퍼센트 정도 가입했다. 

그리고 '20년 5월에는 <미국 주식이 답이다>를 읽고 3월부터 조금씩 하던 미국 주식을 본격적으로 본격적으로 우량주 중심으로 구입했다. 책에서 추천하는 대로 역시 연습하고 있다. 

돈이 이곳저곳에 투자되어 있으니 국내외 주식시장에 관심이 가고 주식 관련 유튜브 방송을 출퇴근하며 듣게 되었다. 특히 '삼프로TV'와 '홍사훈의 경제쇼'를 즐겨 듣고 있다. 1년 정도 듣다 보니 체계적으로 투자의 기본을 익혀야겠다는 생각을 하게 되었다.

연금과 미국주식에 대해 책을 통해 접근한 것을 생각해 보니 듣는 것 외에도 잘 정리된 책을 보고 기본기를 다져야겠다고 해서 <현명한 투자자>를 읽었다. 

1973년에 출간된 책이지만 투자에 대한 접근방법을 이해하기 쉽게 설명해주는 책이다.

방송을 듣다보면 일일 주식시황에 대해 얘기하게 되는데 그레이엄은 기업을 분석하고 조건에 맞는 기업에 10년 20년 장기적으로 보고 가라고 조언한다. 인덱스 펀드와 같이 전체를 담은 것도 추천하고 있다. 

방어적인 투자자로서 그레이엄이 추천하는 7가지 기준에 맞는 기업을 분석하는 부분에서 개인적으로 큰 인사이트를 얻었다.

전문가들이 방송에서 하는 말을 참고로 시장의 흐름을 알고 투자를 하고 있는데 투자하고 있는 기업의 재무제표를 제대로 들여다본 적은 없다. 그래서 이번 기회에 <현명한 투자자>에서 예시로 들어준 수익성, 안정성 등을 분석해 봐야겠다. 

좋은 책은 좋은 습관을 만들고 좋은 습관은 행복한 인생을 만들어 간다

우리가 제시하는 필수적인 지침 중 하나는 바로 유형자산가치 수준에서 거래되는 종목으로 투자 범위를 한정하라는 것이다. -33페이지

현명한 투자자란 참을성 있고 충실히 연습하며 배움을 게을리하지 않는 투자자를 의미한다. 간단히 말해 현명한 투자자는 자신의 감정에 대한 통제력과 독립적인 사고력을 갖춘 사람을 말한다. 그레이엄에 따르면 이러한 현명함은 '두뇌 회전보다는 성격'과 더욱 연관이 있다.-37페이지

현명한 투자자라면 주가가 상승하면 위험성 또한 높아지고, 주가가 하락하면 위험성도 낮아진다는 것을 쉽게 이해할 수 있다. 따라서 주식을 더 비싸게 사야 하는 강세장은 오히려 두려워해야 한다.  대신, 필요한 만큼 주식을 살 수 있는 현금을 확보하고 있다면 주가가 내려가는 약세장을 환영하는 것이 옳다.-43페이지

방어적인 투자자라면 우량한 재무구조를 기반으로 장기간 흑자 실적을 보이는 주요 기업의 주식에 투자를 한정해야 한다. -57페이지

그레이엄에 따르면 투자는 세 가지 요소로 구성된다.
 - 주식을 사기 전에 그 기업과 경영의 건전성을 철저히 분석해야 한다.
 - 심각한 손실을 입지 않도록 스스로를 보호하는 데 신중을 기해야 한다.
 - 엄청난 성과가 아닌 '적절한' 성과를 노려야 한다.-65페이지

주식시장에서 공공 유틸리티 기업은 인플레이션의 최대 희생자로 꼽힌다. 이 기업들은 차입비용이 급증하는 환경에서 규제조치로 인해 판매 단가를 쉽게 인상할 수 없기 때문이다.-88페이지

그래서 투자의 성공은 명목적인 수치만이 아니라 인플레이션을 감안한 후의 실질적인 성과를 근거로 판단하는 것이 중요하다.-93페이지

물가가 상승하면 화폐가치가 떨어진다. 결과적으로 미국 정부 입장에서는 달러 부채를 더 쉽게 갚을 수 있게 된다. 따라서 인플레이션을 완전히 없애는 것은 정기적으로 돈을 빌리는 정부의 경제적 이해관계에 반하게 된다.-95페이지

주식시장의 수익은 다음 세 가지 요인에 의해 결정된다.
 - 실질성장: 기업의 이익과 배당의 증가
 - 물가상승에 의한 성장: 경제 전체의 일반적인 가격 상승
 - 투기적 성장 또는 하락: 일반 투자자의 주식 선호도의 증가 또는 하락-124페이지

투자자는 다음 두 가지 방법을 통해 현명한 투자자로 거듭날 수 있다. 
 - 주식, 채권 또는 뮤추얼펀드의 조합을 끊임없이 연구하고 선별하고 검토한다.
 - 별도의 노력이 필요 없는, 투자 비중을 관리할 수 있는 영구적인 자동 조정 포트폴리오를 구성한다. -144페이지

주식을 체계적인 계획에 따라 일정하게 매입하는 방식은 심리적, 재정적 측면에서 미국 저축채권이나 생명보험에 일정액을 지속해서 납입하는 것과 크게 다르지 않다. 따라서 매월 투자하는 금액이 소액이라도 20년 이상이 지난 후에 투자자는 괄목할 만한 성과를 거둘 수 있다. -164페이지

두뇌 회전은 빠르지만 아직은 수입이 제한적인 젊은이에게 투자는 부를 창출할 수 있는 매력적인 수단이다.(중략) 일찍이 투자에 대해 배우고 실전 경험을 쌓는 과정은 젊은 자본가의 성장에 큰 도움이 된다. 적극적인 투자자가 되려는 젊은이라면 어느 정도의 실수와 손실은 거쳐야 할 통과의례다.-166페이지

인간의 행복은 좀처럼 갖기 힘든 엄청난 부가 아니라 매일 만들어 가는 소소한 소득에서 비롯된다.-벤저민 프랭클린-171페이지

"유망 종목을 찾는 것은 첫 단계에 불과하다. 이제 분석을 하는 단계가 뒤따라야 한다." 피터 린티는 제품이 아무리 훌륭하고 주차장이 붐비더라도 그 회사에 투자하기 전에 반드시 재무제표 분석 및 기업가치 평가를 거쳐야 한다고 조언했다.-174페이지

매월 보유 주식의 0.2%만을 매매하며 가장 신중한 성향을 보인 투자자들은 거래비용을 포함하여도 시장 수익보다 높은 성과를 보였다. 이들의 신중한 트레이딩은 증권회사와 국세청으로 흘러들어 가는 수수료나 세금을 줄여 보유 자산을 지켜주는 효과로 이어진 것이다.-203페이지

할인 종목을 찾는 방법에는 두 가지가 있다. 첫째는 각 종목에 대한 평가를 통해 가려내는 것이다. 이때 평가는 주로 미래 이익을 예상한 후 이를 특정 종목의 증가율을 곱하는 방식으로 이루어진다. (중략) 두 번째 방법은 개인 소유주에게 있어서 기업의 가치를 평가하는 것이다. 이 가치는 미래의 기대수익을 기준으로 평가되기도 하는데, 이때 결과는 첫 번째 방법의 결과와 동일할 수 있다. -221페이지

이처럼 건실한 기업이 일시적인 사건으로 인해 관심에서 멀어지는 경우는 해당 주식을 좋은 가격에 매수하고 이후 장기간 재산을 형성할 좋은 기회다.-241페이지

주식투자금의 3분의 1까지는 외국 주식 및 신흥시장 투자를 포함한 뮤추얼펀드에 맡기는 것이 내 집 안마당에 도사리고 있을 위험을 확실히 줄이는 방법이다.-246페이지

이처럼 장부가치에 근사한 주식 포트폴리오를 보유한 투자자는, 수익 및 유형 자산에 비해 훨씬 높은 배수로 주식을 매수한 투자자보다 주식시장의 변동을 훨씬 독립적이고 초연한 자세로 지켜볼 수 있다. -261페이지

가격 변동을 통해 투자자는 가격이 급격히 하락할 때 주식을 추가로 매수하고, 급상승할 때 현명하게 매도할 기회를 노릴 수 있다. 이처럼 급격한 변수가 발생하는 때가 아니라면 변덕스러운 가격에 대한 관심은 접어두고 배당수익과 회사의 영업 성과에 주의를 기울이는 편이 더 효율적이다.-267페이지

인기를 바라는 사람들의 행복은 다른 사람들의 손에 달려 있다. 즐거움을 추구하는 사람들의 행복은 자신들이 통제할 수 없는 분위기에 좌우된다. 그러나 현명한 사람들의 행복은 자신의 자유로운 행동에서 비롯된다.-마르쿠스 아우렐리우스 -275페이지

여기에서 기억해야 할 것은 현명한 투자란 투자자 스스로 통제할 수 있는 것을 통제하는 것이다. (중략) 단기적으로 이 투자자의 수익은 미스터 마켓의 변덕에 좌우될 수 있기 때문이다. 투자자가 직접 통제할 수 있는 것은 다음과 같다.
 - 중개비용
 - 보유비용
 - 기대수익
 - 위험관리
 - 세금
 - 자신의 행동 -282~283페이지

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적어도 25년에서 30년 정도의 장기간에 걸친 투자를 염두에 두고 있다면 현명한 투자자가 되는 길은 한 가지뿐이다. 매월 일정한 주식을 자동으로 매수하고, 여윳돈이 생기면 그때마다 추가로 더 매수하라. 이 방식으로 주식을 평생 보유하기에 가장 좋은 선택은 전체 주식시장을 대상으로 하는 인덱스 펀드다. 매도는 불가피하게 현금이 필요할 때에만 해야 한다.-283페이지

비싸게 사고 싸게 파는 자신의 생물학적 충동을 깨닫게 되면 정액분할투자의 필요성을 받아들이고 포트폴리오를 재조정하며 투자 계약에 서명할 수 있게 된다. 포트폴리오의 상당 부분을 영구적인 자동항법장치에 맡겨 둠으로써, 예측에 대한 탐닉과 싸우고 장기적인 투자 목적에 집중하고 미스터 마켓의 변덕을 뿌리칠 수 있게 된다.-289페이지

인덱스펀드를 20년 이상 보유하고 매달 투자 금액을 추가하라. 그러면 다른 개인투자자나 전문투자자의 수익을 확실히 능가할 수 있게 된다. 워런 버핏과 함께 그레이엄 역시 말년에 개인투자자들에게 인덱스펀드야말로 개인투자자를 위한 최선의 선택이라고 극찬한 이유가 바로 이것이다.-319페이지

투자자와 조언자 사이가 업무적인 관계에만 국한된다면 투자자는 다른 사람의 투자 조언을 독립적으로 판단할 수 있을 정도로 투자 지식과 경험을 쌓아야 한다.-329페이지

니프티 피프티(Nifty Fifty)는 S&P500 지수에 편입된 종목 중 상위 50 종목군을 가리키는 말이다.-423페이지

방어적인 투자자의 포트폴리오가 요구하는 7가지 통계적 조건은 간략히 요약하자면 다음과 같다.
 1. 적정한 회사 규모를 갖추었다.
 2. 재무상태가 충분히 건실하다.
 3. 최소한 과거 20년간 배당 지급을 지속해서 해 왔다.
 4. 과거 10년간 적자가 없다.
 5. 최소한 10년간 주당순이익이 3분의 1 이상 성장했다.
 6. 주가가 주당 순자산가치의 1.5배 이상을 넘지 않는다.
 7. 주가가 과거 3년 평균 주당순이익의 15배를 넘지 않는다.-424페이지

대개 투자자들은 세금 내는 상황은 회피하고 싶어 한다. 하지만 경험에 비추어 보면 적당한 때 주식을 팔고 세금을 내는 것이 팔지 않고 후회하는 것보다 낫다.-448페이지

유동부채의 2배 이상인 유동자산을 보유하고 장기부채가 운전자본을 초과하지 않는 회사를 선택한다면, 건전한 재무상태와 보수적인 자금 운용을 시행하는 회사들을 중심으로 분산화된 주식 포트폴리오를 구축할 수 있을 것이다.-460페이지

회사의 주식 중 기관투자자의 보유 비중이 몇 퍼센트인지 확인할 수 있다. 이 비중이 60% 이상인 주식은 시장에서 거의 유통되지 않거나 기관투자자가 과잉 보유하고 있는 것으로 판단할 수 있다. 이 경우 대규모의 기관투자자가 한꺼번에 매도에 나서는 경향이 있으므로 재앙이 초래될 수 있다. -465페이지

세상 속에서 세상의 틀에 맞춰 사는 것은 쉽다. 자기 멋대로 사는 것도 쉽다. 군중 속에서 고독의 달콤함을 즐길 수 있는 자야말로 가장 위대한 사람이다.-랠프 왈도 에머슨 -492페이지

성공적인 투자를 하는 전문 투자자에게는 대체로 두 가지 공통점이 보인다. 첫째, 자신들이 사용하는 기술이 유행에 맞지 않더라도 고수해 온 원칙을 지키며 일관적으로 적용한다. 둘째, 투자와 관련해 무엇을 어떻게 해야 할지 고민을 많이 한다. 그러나 시장이 어떻게 될 것인가에 대해서는 거의 신경을 쓰지 않는다.-500페이지

그레이엄이 경고한 것처럼, 전환증권은 항상 강세장의 끝자락에 느닷없이 나타난다. 이때에는 등급이 아주 낮은 회사라도 전환권이 매력적으로 보일 정도로 주가수익비율이 높기 때문이다.-503페이지